瑞尔特(002790):自主品牌表现靓丽 Q2业绩超预期

  • 来源:招商证券股份有限公司
  • 时间:2023-08-26 02:56:47


【资料图】

事件:公司发布2023 年半年报:2023 年1-6 月实现营业收入9.73 亿元,同比增长8.09%,归母净利润为1.13 亿元,同比增长35.84%,扣非归母净利润1.05亿元,同比增长38.51%。

23H1 收入稳健增长,归母净利润同比增长38.51%。公司上半年实现营业收入9.73 亿元,同比增长8.09%,归母净利润为1.13 亿元,同比增长35.84%,扣非归母净利润1.05 亿元,同比增长38.51%。23Q2 实现营业收入5.78 亿元,同比增长17.02%,归母净利润为0.74 亿元,同比增长57.00%,扣非归母净利润0.71 亿元,同比增长60.34%。

23H1 毛利率有所上升,盈利能力保持稳定。公司23H1 营业成本7.02 亿元,同比增长4.32%;毛利率27.90%,同比增长2.60pct;净利率11.52%,同比增长2.41pct。销售费用0.66 亿元,销售费用率6.78%,同比增长0.04pct;管理费用0.61 亿元,管理费用率6.22%,同比下滑0.74pct;研发费用0.36亿元,研发费用率3.69%,同比下滑0.26pct。公司2023 年H1 水箱及配件、智能坐便器及盖板和同层排水产品的毛利率分别为23.91%、29.26%、33.99%,同比分别-1.52pct、+5.50pct、+1.23pct。

智能产品表现亮眼,线上线下渠道稳步推进。公司上半年水箱及配件/智能坐便器及盖板/同层排水产品分别实现收入2.99/5.42/1.06 亿元,同比分别变动-18.78%/31.96%/32.35%,占营业收入比重分别为30.73%/55.72%/10.87%,智能坐便器及盖板业务维持高增长发展态势。2)分地区:公司上半年境内/境外分别实现收入6.93/2.80 亿元,同比分别变动16.30%/-7.97%,占营业收入比重分别为71.19%/28.81%。公司组建电商运营团队,线上京东、天猫、抖音三大平台共同发力,加大营销投入,实现线上销售持续增长,线下方面,积极拓展门店数量,实现经销和工程渠道收入稳步提升。

代工业务稳定增长,自主品牌拓展加速,维持“强烈推荐”投资评级。瑞尔特深耕卫浴冲水系统行业多年,具备行业领先的卫浴节水技术,研发优势稳固,且智能卫浴市场空间广阔,公司自有品牌培育良好,智能坐便器业务快速放量。预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为2.66 亿元、3.23 亿元、3.92 亿元,同比增速分别为26%、21%、22%;对应PE 分别为17/14/12 倍。

风险提示:原材料价格大幅波动风险、行业竞争导致利润率下滑风险。

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